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2014年05月21日

广发计策戴康:一季报收入增速持续回落 红利增速由负转正

  18年报全A红利增速(注:红利增速是指“归母净利润同比增速”,下文同)跌至负增添。税费回落增厚红利,使19年一季报红利增速拐头向上,A股整体红利增速回升至9.5%,A股非金融红利增速由负转正至1.8%——A股整体2018年三季报红利增速为10.6%,18年年报红利增速大幅下滑至-2.2%,19年一季报拐头回升至9.5%;A股剔除金融2018年三季报红利增速为17.1%,18年年报红利增速大幅下行至-6.3%,19年一季报回升至1.8%。

  ● 毛利率回落,贩卖利润率拖累ROE下行

  19年一季报A股非金融的毛利率继承回落至19.7%。对比18年年报的19.8%和18年三季报的20.0%仍在持续降落,个中农业、TMT、资源类剔除石油开采和中游制造剔除石化板块毛利率下滑。

  大类板块ROE(TTM)较量,对比于18年Q4, 19年Q1ROE回升的板块是处奇迹,TMT相对安稳,除此之外各大类板块的ROE都在继承回落。

  19年一季报收入增添加快幅度最大的行业有通讯、计较机、休闲处事、非银金融等。个中18年报对比于17年年报、19年一季报对比于18年报,红利增速趋势持续改进的行业是公用奇迹银行、综合。

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  ● 大类板块与行业较量: 处奇迹与金融相对占优

  陈诉正文

  大类板块红利较量,18年报广泛较三季报红利有明明大幅回落。假如将19一季报与18三季报红利增速比拟,处奇迹、金融仍在加快,必选斲丧与TMT相对安稳,而可选斲丧、周期性板块持续下滑,农业板块红利增速则跌至大幅负增添。

  ●风险提醒:经济回落等身分引起A股中报业绩低预期。

  A股18年年报收入增速下行至11.6%,19年一季报进一步回落至11.0%;A股剔除金融18年年报收入增速下行至12.6%,19年一季报加快回落至9.5%。A股整体18年年报红利增速大幅下滑至-2.2%,19年一季报拐头回升至9.5%;A股剔除金融18年年报红利增速大幅下行至-6.3%,19年一季报回升至1.8%。扣非后A股非金融一季报红利增速-3%。

  18年报对比于17年年报、19年一季报对比于18年报,红利增速趋势持续改进的行业是公用奇迹银行、综合。

  扣非后A股非金融一季报红利增速仍为小幅负增添。扣除很是常性损益后,A股剔除金融2018年三季报红利增速为19.7%,18年年报红利增速下行至-6.3%,19年一季报红利增速降幅收窄为-3.0%。

  ●中小板、创业板收入增速持续下滑,红利增速先下后上仍为负增添

(责任编辑:DF064)

  ● 焦点假设风险:

  一季报绝对景气最高的行业——在102个申万二级行业中,我们筛选了一季报红利增速在100%以上的高增添行业如下表,个中通讯装备、航运、航空设备等行业的一季度红利增速最高,航运、公交的红利持续两个季度加快。

  19年一季报收入增添加快的行业有建材、休闲处事、地产、非银金融、银行、电气装备等行业。个中18年报对比于17年年报、19年一季报对比于18年报,收入增速趋势持续改进的行业是休闲处事、房地产银行、国防军工、构筑装饰。

(文章来历:戴康的计策天下)

  中小板18年年报收入增速相较三季报下行3.8%至16.2%,19年一季报加快回落至8.7%;中小板18年年报红利增速相较三季报大幅下滑高出40%至-32.8%,19年一季报回升至-5.4%。

  ROE的杜邦拆解(TTM)中,贩卖利润率回落是拖累A股非金融ROE下行的主因,而杠杆率和资产周转率对比于18Q3小幅上行。细拆ROE杜邦拆解,A股非金融企业贩卖利润率从18Q3的5.3%持续回落至19Q1的4.2%,资产周转率对比18Q3的60.8%小幅抬升至61%,资产欠债率对比18Q3的60.8%小幅抬升至61%。贩卖利润率的回落是ROE持续下行的主因。