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2014年05月21日

海通计策荀玉根:根基面短期难有明明改进 港股进入休整期

  风险提醒。智妙手机行业出货量不及预期,价置魅战超预期。

  风险提醒。宏观经济下滑的风险;云处奇迹务开辟不及预期;市场竞争加剧。

  风险提醒。面板价值回升带来本钱端压力,互联网电视品牌价值攻击下海内市场竞争加剧,外洋市场拓展不及预期。

  利润率同比下滑,环比略有改进。19年Q1,主营营业毛利率8.1%,同比下滑1.8pct,净利润率3.7%,同比下滑1.5pct;毛利率和净利率环比均略有改进,别离增0.2pct和0.4pct。

  港股竣事春季上涨,进入调解期。2019年头至4月中下旬,环球股市广泛上涨,港股也在A股、美股的发动下开始反弹。回首年头以来环球首要指数的涨跌幅示意,A股、美股涨幅领先,上证综指最大涨幅34%、纳斯达克指数最大涨幅31%、标普500涨25.8%、道琼斯指数涨21%、恒生指数最大涨幅也达21.6%。然而从4月中旬以来,环球股市示意开始分化,A股、港股已经率先辈入调解阶段,恒生指数涨至4月15日最高的30280点,之后开始调解。4月15日以来,上证综指最大跌幅12.7%,恒生指数最大调解幅度4.4%(累计跌幅2.1%),而西欧股市一连上涨。从行业示意来看,港股年头至4月中旬领涨行业首要是资讯科技(21%)、斲丧者处事(20.8%)、斲丧品制造(19.6%)、地产(19.5%),从4/15至今市场调解进程中,港股调解幅度较大的行业首要是原原料(-9.6%)、家产(-7.9%)、地产(-6.3)、能源(-6%)。

  2.1 TCL电子:自主品牌大力大举成长,环球化多元化一连推进

  公司通告2019年一季度业绩。2019年一季度,公司营收103.9亿元,同比增添16.2%;归母净利润3.9亿元,同比降落16.3%;实现每股收益0.17元。

  风险提醒:鉴戒中国经济增速疲软导致港股业绩增速回落。

   焦点结论:①4月中旬以来A股、港股进入调解阶段,上证综指最大跌幅12.7%,恒生指数最大跌幅4.4%。②年头以来的港股估值修复的行情已经竣事,恒生指数PE从年头9.3倍升至最高11.4倍,今朝为11.2倍,处于2010年以泉源史均值四面。③港股红利仍在回落,18/18H1/17净利润同比别离为5.2%/15.6%/25.2%,ROE(年化)别离为9.5%/10.1%/10.2%。根基面短期难有明明改进,港股进入休整期。

  收购商显进军商用蓝海,多元化机关一连推进。2018年公司收购商用表现营业,进入商用市场,增强智能办理方案。据奥维云猜测数据,2018年中国整体商显市场估量局限766.4亿元,同比增添39%,将来仍具备较大的成长潜力。收购商用信息科技后,TCL电子与商显在研发、供给链、出产及贩卖端均有望实现协同效益,更重要的是实现从B2C到B2B规模的拓展,进入商用蓝海。另外公司在互联网处事、智能AV、智能家居营业上亦有涉足,2019年并表雷鸟科技,多元化计谋机关充实打开将来生长空间。

  投资提议及红利猜测。公司作为海内黑电龙头企业,产物力及品牌力领先,ODM及自主品牌双轮驱动主业增添,环球化结组成效明显,多元化营业拓展一连推进,降本增效下净利率有望继承增添。我们估量公司19-21年EPS为0.47港元,0.55港元及0.64港元,参考可比公司,给以19年10x-12xPE估值,对应公道代价区间4.70 -5.64港元,“优于大市”评级。

  (海潮国际,00596.HK,周旭辉,S0850518090001,张向伟,S0850517070011)

  1。 红利回落,港股休整